中國證監(jiān)會原主席肖鋼近日在接受專訪時表示：“中央強調(diào)，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，具有樞紐地位，凸顯了發(fā)展資本市場的重要性與緊迫性。從某種意義上來理解，中國從來沒有像今天這樣需要資本市場，這是我國進入工業(yè)化后期實現(xiàn)經(jīng)濟創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。”

實際上，資本市場也是近期一直強調(diào)的內(nèi)循環(huán)的核心。盤活居民存款、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)都離不開資本市場的繁榮壯大。內(nèi)循環(huán)的需求，是我國股市未來長牛的基石。

擴大中產(chǎn)加速內(nèi)循環(huán)

發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和盤活存款是關(guān)鍵

內(nèi)循環(huán)不是什么新鮮事，簡單來講，內(nèi)循環(huán)就是隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中產(chǎn)階級壯大后，購買力和投資意愿大幅提高，創(chuàng)新活動更加活躍，從而再推動經(jīng)濟的發(fā)展的循環(huán)。在國內(nèi)經(jīng)濟下行的情況下，如何進一步壯大中產(chǎn)階級的隊伍是一個重要的命題。

上一輪中產(chǎn)階級產(chǎn)生于房地產(chǎn)市場，與房地產(chǎn)相關(guān)的建筑、材料甚至基建等都享受到了城鎮(zhèn)化地產(chǎn)大發(fā)展帶來的時代紅利，為中產(chǎn)階級產(chǎn)生作出了很大的貢獻。

現(xiàn)階段，資產(chǎn)也可以從房子、產(chǎn)業(yè)、存款和薪水四個方面來考慮。首先看房產(chǎn)，直到現(xiàn)在，中國居民大部分的資產(chǎn)還是在房產(chǎn)中，根據(jù)恒大經(jīng)濟研究院院長任澤平在《2019年中國住房市值報告》里測算，2018年居民住房市值是321萬億，2000-2018年人均住房市值從1.8萬元增加到23萬元，年均增長15.2%，高于人均GDP的13.8%。現(xiàn)在，在國家堅決執(zhí)行“房住不炒”的背景下，房產(chǎn)的流動性很差，未來依靠投資房產(chǎn)成為中產(chǎn)階級的人數(shù)只會越來越少。

產(chǎn)業(yè)分為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，由于供給側(cè)改革以及高質(zhì)量發(fā)展的要求，產(chǎn)業(yè)向頭部集中，這一趨勢是不利于產(chǎn)生中產(chǎn)階級的;新興產(chǎn)業(yè)的市場空間巨大，是未來新一輪中產(chǎn)的發(fā)源地，但是發(fā)展需要時間，沒辦法迅速產(chǎn)生大量的中產(chǎn)，推進經(jīng)濟的發(fā)展循環(huán)。

薪水方面，宏觀經(jīng)濟下臺階的大背景下，靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)誕生的中產(chǎn)大部分人要走相當長的下坡路，薪水自然是下滑的。

最后說存款，過去儲蓄對于中國居民來說等同于“安全感”，然而隨著存款利率下降(1年期儲蓄存款基準利率為1.50%，3年期為2.75%)，CPI上升(一季度CPI漲幅為4.9%)，儲蓄收益率已經(jīng)實際為“負利率，高額的儲蓄成為一種新煩惱。根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2020年一季度末，中國居民存款余額達88萬億元，戶均存款16.9萬元，住戶貸款總量為56萬億、住戶凈存款32萬億元。

綜上，在上述居民四大類資產(chǎn)中，擴大新中產(chǎn)的兩大核心領(lǐng)域是盤活儲蓄資產(chǎn)和符合未來產(chǎn)業(yè)升級的新型產(chǎn)業(yè)。

資本市場是內(nèi)循環(huán)的關(guān)鍵

不論是新興產(chǎn)業(yè)還是盤活居民儲蓄存款，都要依靠強大而繁榮的資本市場。

這其中，增加居民財產(chǎn)性收入是最急迫、操作性最強的方式。而在政策層面，年初以來中央各個部門出臺了一系列引導(dǎo)性文件和措施，例如，今年一月份，銀保監(jiān)會發(fā)文，明確提出要“大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金”。

對比來看，美國股市過去十年長牛，賺錢效應(yīng)十分明顯，而我國的資本市場目前還比較弱，因此，資本市場這個關(guān)系到國家經(jīng)濟命脈的短板一定要補上。所以，在完善資本市場方面，也有一系列配套的改革措施出爐，諸如注冊制、強化信披、嚴厲打擊欺詐發(fā)行等違法行為，保障資本市場的投資功能。

未來，隨著資本市場的繁榮強大，一方面會增長居民的購買力、償債能力和消費愿望;另一方面，新型產(chǎn)業(yè)通過資本市場體現(xiàn)出來的財富效應(yīng)進一步激勵社會新投資增加。

因此，繁榮強大的資本市場，是把低效廉價的儲蓄存款通過資本市場引導(dǎo)至支持新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，一舉解決增加居民財產(chǎn)性收入、提高居民償債能力和購買力，同時解決了新型制造業(yè)長遠發(fā)展的資金問題。

內(nèi)循環(huán)意義在于通過國內(nèi)生產(chǎn)要素引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，打破過去依靠房地產(chǎn)的路徑，用資本市場撬動中國產(chǎn)業(yè)攫取全球新一輪科技革命成果，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，發(fā)展和升級。從這個意義上，在逆全球化的背景下，資本市場是內(nèi)循環(huán)的陣眼、是魂。

從這個邏輯上講，新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)中集中度提高的龍頭公司都是長期具備投資價值的方向。