開源證券股份有限公司張宇光,陳鐘山近期對(duì)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)表現(xiàn)較好》，給予鹽津鋪?zhàn)淤I入評(píng)級(jí)。

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利潤(rùn)增速較好，維持“買入”評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

公司20245H1實(shí)現(xiàn)收入29.4億元，同增19.6%，歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同增16.7%；其中2025Q2實(shí)現(xiàn)收入14.0億元，同增13.5%，歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同增21.7%。公司辣鹵魔芋單品銷量率創(chuàng)佳績(jī)，行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊，鹽津鋪?zhàn)幼プ∑奉惣t利，在口味創(chuàng)新、新渠道紅利方面發(fā)力，實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)。我們看好后續(xù)公司產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力魔芋核心單品和魚豆腐等其他單品，渠道端調(diào)整抖音線上費(fèi)效比，線下持續(xù)擁抱量販，品牌力構(gòu)建提升，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4、10.5、13.2億元，當(dāng)期股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.5、18.9、15.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，大單品勢(shì)能強(qiáng)勁

公司2025Q2實(shí)現(xiàn)收入14.0億元，同增13.5%，增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。分產(chǎn)品看，公司2025H1辣鹵魔芋、辣鹵肉禽、辣鹵豆制品、其他辣鹵、烘焙薯類、果干果凍、深海零食、蛋類零食、其他系列產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入7.9、1.7、1.9、1.7、0.5、0.4、0.4、0.3、0.06億元，分別變化+155.1%、-16.7%、+12.7%、-20.9%、-18.4%、+9.0%、+11.9%、+29.6%、+42.6%，其中魔芋、蛋類增長(zhǎng)較好。分區(qū)域看，公司2025H1華中、華東、西南西北、華南、華北東北、海外、線上分別實(shí)現(xiàn)收入9.2、5.5、4.3、2.8、0.9、1.0、5.7億元，同比分別變化+7.9%、+76.1%、+32.5%、-17.2%、+68.5%、+67873.1%、-0.97%，海外基數(shù)較低，增長(zhǎng)亮眼。

主動(dòng)管控費(fèi)用，利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異

公司2025Q2毛利率31.0%，同降2.0pct，主因貨折和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。公司2025Q2銷售費(fèi)用率9.8%，同降3.7pct，受益于渠道結(jié)構(gòu)和主動(dòng)管控，同時(shí)股份支付費(fèi)用減少；管理費(fèi)用率3.7%，同降1.1pct，股份支付費(fèi)用和公司費(fèi)用控制有所貢獻(xiàn)。公司20252歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同增21.7%，增長(zhǎng)較好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，需求較弱動(dòng)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為92.77。